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        2019全球金融市场的影响力量

        时间2019-02-13 17:02:18  来源中国财经报 

        张锐

        托举金融产品的正能量

        任何金融产品价格的升降都离不开经济基本面的影响惟一不同的是其价格曲线运行方向与实体经济的演绎方向不同而已比如汇市股市以及原油市场与经济增长保持正相关关系而黄金债券价格与经济状况保持着负相关关系动态来看与金融产品存在着紧密关联度的2019年全球宏观经济肌体依然存在着上行的动能

        第一美国经济还有看点依托着美联储持续升息形成的资本虹吸效应以及特朗普政府大幅减税制造出的政策创新红利美国经济在过去一年实现了超3%的增长目前来看美国国内的消费信心指数依旧维持在98的历史高位同?#20445;?#22269;内制造业ISM指数及非制造业PMI指数也保持在54以上的乐观水位因此即便是美国经济出现减速尺度也将有限其作为火车头的作用短期不会衰竭对其他国家形成的外需拉力依然存在从而对相关的金融产品价格构成有力支撑

        第二政策工具还有赋能空间尽管美联储是否加息存在变数同时欧洲央行收紧货?#33402;?#31574;有极大可能但在货?#33402;?#31574;总体偏紧的同?#20445;?#36130;政政策将会进一步集体加温变暖而且全球各国财政政策取向基本上是同向而行尤其是特朗普高达1.7万亿美元基建投资在2019年正式起步日本政府已经明?#26041;?#23454;施2万亿日元的基建投资新兴市场如印度巴西等都存在国内投资扩张的冲动多重杠杆力量的聚合赋予了全球经济继续前行的不小动力也让货?#19968;?#29575;以及股票资产价格的上行具有了可能

        第三通胀格局还会继续改善除了G3(美国欧盟与日本)中的美国在过去一年中通货膨胀状况出现了明显改善外欧盟与日本的通?#25176;?#21183;也发生了不小程度的改观未来一年三大经济体的通胀局面还将继续改?#32908;?#36890;胀格局的不断修复可以?#34892;?#25552;振生产企业的市场信心同时也意味着需求的旺盛与消?#35759;?#20316;用经济的能量处于上升状态对整体经济的拉动效能相应彰显大宗金融商品或可从中受益

        第四国际贸易仍有红利可期美国欧盟日本的零关税贸易协定在2019年正式实施区域性自由贸易将形成一定规模的外溢红利同?#20445;?#27431;盟与越南欧盟与墨西哥智利和巴西的自由贸易协定以及中国与?#24405;?#22369;自由贸易升级协定都将在新一年落地更重要的是有关围绕WTO的?#27597;?#20107;项可能在2019年取得实?#24066;?#25512;进总体来看WTO的协调与平衡机能将进一步增强从而对维系国际贸易不出现大动荡将起到正面作用并且对金融市场?#22836;?#27491;向影响力

        第五作为稳定全球经济的重要角色中国的角色将在新一年得到更积极的?#22836;Q?#19968;方面中国的市场开放以及商业环境将出?#32622;?#26174;改善对外资的吸纳力进一步增强另一方面中国宏观政策创新将激发出新的微观量能包括国内财政赤字可能小幅?#31995;?#20174;而?#34892;?#25289;动投?#24066;?#27714;减税力度不断强化推动企业商务成本显著走低刺激消费升级的政策全方位落地从而形?#23578;?#30340;需求量能进而对全球大宗产品价格以及区域性金融产品行情的改良形成可以期待的作用力

        压制金融市场的负面经济因素

        动态观察2019年的世界经济前行步伐?#28982;?#21463;到经济结构失衡贫富差距地缘政治对抗冲突等原有固化力量的影响也必然遭遇不少新生因素的掣肘局部性与阶段性倒退的风险不可避免经济上行的态势可能会一波三折从而对金融产品构成负面扰动

        就全局性影响因素看一方面美联储若在新的一年继续加息全球资本还会继续?#26377;?#20852;市场经济体抽逃非美货币将面临新的贬值压力并构成对相应国家经济体的进一?#20581;?#28796;伤另一方面中美贸易谈判还存在变数此外全球范围内除了贸易保护主义以及单边主义还会继续蔓?#27833;?#19990;界贸易组织的协调作用也在逐渐减弱同?#20445;?#22810;边贸?#36164;?#21040;严峻挑战双边贸易持续加强全球贸易遭遇碎片化撕裂的危险因此IMF将2019年全球贸易量预期从先前的4.2%下调至4%

        就美国影响因素看首先即便是美联储暂停升息脚步但加息与缩表所引致的收紧效应也将渐次传递到企业投资与居民消费身上从而抑制实际经济的增长动能表现为随着利?#26159;?#32447;的走高企业融资成本上升固定资产投资相应减?#28023;?#20197;及地产和耐用品需求等对利率敏感度较高的消费行为受到抑制?#21462;?#20854;?#21361;?#20943;税政策对经济的刺激效果将呈现边?#23454;?#20943;效应据美国税务政策?#34892;?#30340;测算本轮减税对美国GDP名义规模的提升幅度在2019年只有0.7个百分点由于此轮减税发生在美国经济?#27492;?#21152;速周期企业利润和居民收入在减税刺激效应下的回升速度在2018年更快和更多但边?#23454;?#20943;效应在2019年则必然呈现出来从而弱化经济增长的增量动能最后美国财政赤字存在上升过快的风险据美国国会预算办公?#20197;?#27979;2019年白宫财政赤字有可能?#40644;?万亿美元由于美国中央政府债务占GDP的比率已经接近100%美元持续加息后其每年利息支出占GDP的比重达到3%以上如果继续升息美国政府的财政负担将更加沉重虽然我们不能做出美国必然违约的判断但为了消除财政赤字作为国债最大买主的美联储可能再次开动印钞机?#20445;?#20197;推动债务货?#19968;?#26032;一轮美元贬值可能不期而至

        就欧盟影响因素看一方面受到美联储加息的影响欧洲央行在2019年出现被动缩表与升息的可能性大大增加区域整体经济所遭遇的成本覆压不可避免另一方面欧元区各国经济还存在着各自的痛点或者说不安分的因素如英国退欧协议的难产导致退欧风险从短痛演变为长痛?#20445;?#24847;大利围绕着财政赤字目标与欧盟还会展开博?#27169;?#24182;在一定条件下可能引致意大利主权信用危机以及欧洲银行业危机?#21462;?#26356;为重要的是相比于经济因素而言地缘政治影响力的不断增强有可能对欧盟一体化进程形?#23578;?#30340;冲击与破?#25285;?#20854;中在新的一年欧洲议会选举里各国民粹政治势力可能?#29366;?#24418;成统一阵线增强反区域一体化的力量同时伴随中东地缘政治压力和难民流入欧元区一体化的深化?#27597;?#23588;其是财政能力的建设预计仍将裹足不前难以及时为欧洲经济输送长期增长量能此外2019年默克尔卸任德国基民盟领导人职位德拉基担任?#36153;?#34892;行长届满法国总统马克龙的民众支持率陷入低谷三大核心领袖人物作用的式微将进一步削弱欧洲团结和?#27597;?#30340;阵营力量基于以上风险因素IMF将2019年欧元区实际经济增速下调至1.7%

        就日本影响因素看为增加收入日本政府决定从2019年10月将销售税从目前的8%提高至10%企业经营成本相应增加已是铁板钉钉同?#20445;?#20026;应对日渐?#29616;?#30340;人口老龄化压力日本的社会化福利和医疗支出成本空前增加2019财政年度将?#29366;Y黄?00万亿日元而达到创纪录的102万亿日元产业扩张与设备更新投资由此不得不承受巨大的?#33267;?#20043;痛此外日本国内劳动力供给少外向型用工成本日渐增加而无论是货?#33402;?#31574;还是财政政策宽松度?#36127;?#21040;了极限进一步可以延长的经济政策杠杆也十分有限据此IMF与OECD共同认为2019年日本经济增速料将下滑至1.0%

        ?#25176;?#20852;市场影响因素来看一方面新兴市场的资本流向受到美元扰动特别巨大而且全球资本流向新兴市场的数额已经连续三年处在下滑通道2019年可能还会继续流动性不足将?#23578;?#20852;市场国家的主要瓶颈另一方面新兴市场经济体的整体财政赤字率已处在十年来的高点而以外币计价的债务发行量相对比重也攀至50年来的最高国家债务负担明显超重赤字压力显著加大一些财务能力脆弱的新兴市场经济体存在着违约的风险此外产业结构失衡外贸?#26469;?#24230;奇高以及政治和政策的不确定性的问题在不少新兴市场国?#19968;?#22312;固化经济上升的弹性空间狭窄动态观察除了亚洲新兴经济体仍有望维持较高增速外其余国家都将面临增长乏力乃至经济失速的威胁按照IMF的判断2019年金砖四国GDP增速将放慢为5.2%而整个新兴市场经济体增长幅度则只有4.7%

        波澜不惊的基本面

        作为一种不变的基本生态影响全球金融市场走势的正负两方面经济力量始终处于博弈与竞逐通?#20048;?#20013;立足这样的判断我们不?#35759;?019年金融产品的行情作出较为清晰的定位

        就美元而言自美联储开启加息周期以来美元在强势上升通?#20048;?#24050;经行进了36个?#36718;?#20037;最高点位触及103.82由于美联储依然存在加息的预期加之美国经济是减速而不失速同时更谈不上衰退因此美元在2019年或还有一波上涨的行情而且如果加息超过了2?#21361;?#19981;排除美元指数会从97升至105左右的位置退一步?#25285;?#22914;果美联储停止加息则其他国家更不会加息因此美元依然有保持在高位的理由但是美元本身的确存在10%左右的高估加之债务货?#19968;?#22240;素的影响今年美元数值中枢可能会小幅下移不过总体下降幅度不会太深

        再看美股表现进入2109年以来美股盘中虽然总体表现还算平静但要扭转由牛转熊的市场趋势似乎非常艰难而且包括?#36824;?#20122;马逊以及微软?#20219;?#22823;科技公司的股价也并未伴随着新年的到来出现任何逆转的信?#29275;?#30001;此也没有动摇市场对美股走熊的判?#26174;?#26399;更为重要的是美国已经进入了经济扩张周期的晚期而且经过了10年牛市美股也存在着一定的泡沫成?#20013;?#35201;挤出这样虽然美股在今年的?#25507;?#26102;段可能会出现阶段性反抽也不排除还会产生年度高点但依然不改美股?#20048;?#20013;枢下行的趋势由于经济基本面与企业盈利能力尚具有一定的支撑性加之如同鲍威尔所言美联储会依据金融市场随时调整缩表的力度美股下行的空间可能不会太离谱

        进一步看与美元保持着跷跷板效应的黄金走势无论是美联储加息次数的弱化还是全球经济走弱的风险都会?#20174;?#20026;黄金价格上行的市场行情综合避险情绪的攀升可能带动黄金上演一波不错的行情而从技术的角度看自2001年黄金向上冲击2000美元/盎司最高1920美元/盎司未果后迎来了一轮长达7年的回调行情而且近5年来黄金一直在1100-1400美元/盎司的区间震荡目前不仅处在相对低位而?#19994;?#37096;也较为稳固下破1100美元/盎司的概率很小而只要能在2019年上破1400美元/盎司阻力位黄金价格存在着产生阶段性高点的可能只是由于受到加息预期的压制短期内黄金飙涨的空间应该不是很大

        债市方面围绕美国经济减速的避险情绪会一直处于升温与加强状态2019年美国国债与黄金一样会成为最优化的年度避险投资产品值得注意的是从去年年?#23383;两?#32654;债收益率已多次出现?#26500;也?#25345;续走低同期国债价格也不断上扬市场追逐与疯抢的气氛十分浓厚虽然短期投机资本出于兑现盈利考虑所采取的?#36164;?#34892;为会让美国债价格产生一定的波动但不会改变其全年上升的总体趋势

        原油市场方面需要正视的是在全球经济增长步伐开始放缓以及由此形成对原油需求减少的同?#20445;?#32654;国原油产量与出口量将继续放大原油市场供给大于需求的非均衡生态短期内已经很难打破因此虽然WTI原油和布伦特原油在价格上存在着上涨的年度空间但最终未必会出现太乐观的结果

        值得指出的是相对于美股今年?#31080;?#20986;现回调而言新兴市场股票对市场有着更大的吸引力最近几年新兴市场股市的调整幅度要大于发达市场泡沫成分得到了?#34892;?#30340;挤出市场?#20048;?#22788;于底部区域投资价值开?#32426;?#26174;摩根?#24247;?#21033;据此在最新报告中已把2019年新兴市场股市的投资评级从减持提?#20581;?#22686;持在摩根?#24247;?#21033;看来到2019年年底MSCI新兴市场指数会上涨8%这样的涨幅预期高于只有4%的标普500指数但必须注意的是在过去两轮美股熊市中MSCI发达经济体?#25176;?#20852;市场均有50%或以上的回调尽管新兴市场股市先前下调幅度已经不小但美股的异变所形成的扰动不?#23578;?#35281; 作者系中国市场学会理事经济学教授


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