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        深化金融市场转型 提升民营企业金融服务能力

        时间2019-01-30 16:39:57  来源中国财经报

        纪志宏

        当前民营企业经营困难是经济和金融转型过程中的阶段性现象

        当前民营企业融资难是阶段性周期性和体制性因素叠加的结果我国经济正处于增速换挡新旧动能转换过程中传统行业发展动能趋弱投?#24066;?#29575;下降新兴产业还处于培育阶段市场需求及发展模式存在较大不确定性风险较大在总需求趋弱的背景下企业总体现金流水平降低盈利能力下降经营风险上升民营企业多数属于非垄断行业处于产业链下端受经济下行和市场波动的影响更大

        经济下行和结构调整对企业的影响在金融领域体现为银行不良贷款增长较快信用债违约?#24405;?#22686;多股权质押风险集中暴露信用总量收缩市场投资者风险偏好降低企业财务状况恶化与融资环境变化相互强化阶段性特征较为突出另外民营企业对非标融资和非银融资的依赖度相对较高在融资环境发生变化时受影响较大

        民营企业融资难的另一重要原因是风险评估体系有待完善受我国过去经济增长模式主要靠对外贸易土地市场发育等要素驱动的影响?#20013;?#37329;融体系对企业建立起基于土地等抵押品及与政府信用相关联的风险评估体系市场主体信用体系尚未完全?#34892;?#24314;立对企业的风险定价及风险分担机制尚不健全资本市场功能也需要进一步培育在市场信用风险偏好降低的背景下金融机构向有抵押品和政府信用性质的企业提供融资的倾向更加明显对中小企业民营企业融资更趋谨慎存在一定程度的市场失灵

        民企融资难也与政府信用软约束主体有关中国大量的地方政府国有企业具有一定程度的软约束特征软约束主体加?#38505;?#24220;信用导致对金融资源的大量?#21152;֙?#22312;金融供给有限的情况下对民企融资存在挤出效应这也加剧了民企的融资难融资贵

        推动金融市场转型提升民营企业金融服务能力

        现阶段金融市场服务民营企业存在的关键问题是基于主体信用的风险评估及定价机制未?#34892;?#24314;立在经济下行和结构调整阶段企业的信用风险问题凸显需建立?#34892;?#30340;信用风险评估和约束机制对企业经营的不确定性进行合理定价通过价格引导金融机构合理匹配风险收益增加融资可得性减少市场失灵和资源错配促进金融体系对民营企业融资的可?#20013;?#24615;和效率提升

        同时长期资本形成存在机制有待完善中小企业民营企业更需要长期的有风险承担能力的资金扶持但需解决好长期资金定价和投资者保护问题特别是要建立市场化的风险收益匹配机制为投资者提供相对稳定的预期促进长期投资债券方面应提高市场深度和流动性加强短期利率与长期利率联动传导完善长期资金价格发现和形成股票市场方面应增强资产收益与长期利率的可比性发展二级市场并购市场?#34892;?#21457;挥长期资产定价功能同时加强投资者保护健全公司法人治理促进长期资本形成

        另外应加强金融监管对金融市场快速发展的适应性适当减少行为监管强化市场约束提高对金融机构不良破产倒闭?#30830;?#38505;?#24405;?#30340;容忍度引导市场?#34892;头?#39118;险进一步提升市场准入并购重组违约处置等规则的公开透明度稳定市场预期提高市场运行效率

        综合施策多措并举提升民营企业金融服务能力

        短期内应以守住不发生系统性金融风险为核?#27169;?#36866;度提振市场风险偏好应对市场失灵综?#26174;?#29992;信贷债券融资工具适度?#22836;?#25919;策信号提振市场信心具体而言应加快?#24179;?#27665;营企业债券融资支持计划的落地实施进一步提升债券市场的融资功能和包容性继续发挥再贷款再贴现的引导作用?#34892;?#24212;对民营企业信用收缩加强对金融机构的引导和考核加大对民营企业中小企业融资的支持力度

        长远来看以市场化?#27597;?#20026;核?#27169;?#24212;从体制机制着手加强资金市场与其他要素市场的统筹配合系统性提升民营企业金融服务能力包括土地市场?#27597;|?#22320;方政府债务的市场化运作及约束知识产权保护长期投资相关的税收财政政策支持及投资者保护等金融方面可采取以下措施

        一是围绕竞争中性原则建立完善基于主体信用的风险定价机制加强商业信用培育和主体信用评价体系建设对国有企业民营企业的信?#23186;?#31435;在真?#25377;?#21153;绩效的基础上?#38477;?#35780;价政府信用可以发挥一定的引导和支持作用但要边界清晰财务约束健全信用评级合理完善违约处置的法律基础健全市场化法治化违约处置机制提高违约处置效率加强对二级市场流动性的引导和支持完善信用风险价格的发现和形成机制

        二是加强金融市场基础制度建设培育完善金融衍生品序列和风险分担机制加大高风险偏好机构投资者的培育增强金融体系的渗透能力和对中小企业的包容性继续发展养老金保?#23637;?#21496;等中长期投资者发挥理财子公司债转股和投贷联动等持牌机构及下设实体风险偏好较高的特征发展多元化的直接融资市场投资者?#28216;?#23436;善并购市场和股权交易市场?#24179;?#38271;期资本形成和价格发现继续扩大金融市场对外开放提高市场深度和资源配置效率

        三是完善金融市场监管规制放松行政管制因势利导加强监管创新减少政策执行及市场运行的摩擦成本充分发挥金融市场定价及风?#23637;?#29702;功能在守住不发生系统性金融风险的前提下放宽风险容忍度打破刚性兑付促进市场风险?#34892;头ţ?#24341;导市场主体从套利规模竞争转变为效率定价及风险控制能力竞争 作者单位中国人民银行


        [正文结束]
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